期货亏货荣信股份:新业务和海外市场助推高增长 推荐评级

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  HVC:高压变频器是公期货亏货司最近几期货亏货年来重点培育的项目,但是传统的通用变频器市场竞争激烈,公司参与意愿不高,这块业务的收入增长也略显不足,2010年才1.6亿元左右。公司的发展思路是做进口替代型、超大功率产品,在重大工程,包括西气东输、抽水蓄能、核电以及新能源等领域有所作为。

  公司是西气东输压气站电期货亏货机驱期货亏货动变频系统国产化攻关的2家入围企业之一,2015年前压气站的市场需求在20个亿左右。我们预计荣信股份(002123)将分享到相当比例的订单,特别是三线工程,电机驱动比例和国产化比例都将显著提升,相关订单推动公司高压变频器业务快速发展。

  HVDC light:公司是国内仅有的两家有轻型直流输电工程履历的企业之一,轻型直流未来将广泛用于海上风电输出、石油钻井平台改造、孤岛供电等,仅海上风电输出,2020年之前市场容量就过百亿。公司未来将在南网、海上钻井平台、中东等地收获订单。

  SVG:预计“十二五”期间风电场无功补偿SVG有超过40亿元的空间,荣信股份可以拿到接近50%的订单。另外,公司的SVG走出国门将具有强大的价格竞争力,海外市场十分看好。

  串补:串补在特高压交流、500KV网架、220KV输变电工程方面都具有广阔的市场空间,每条500KV线路的串补设备投资都在1个亿以上。荣信股份和西门子组成联合体为云南电网500kV德宏至博尚至墨江双回线串补工程提供了串补成套设备,合同金额1.44亿元,去年已经完成了收入确认。目前荣信股份跟西门子成立合资公司,加大进军串补领域的力度,未来在南网、海外将会有不错的市场前景。

  盈利预测与投资评级:公司其他新产品还包括光伏逆变器、固态开关、整流器等,新老产品未来市场前景都非常看好,新产品处在业绩爆发的前夕,预计2011、2012年营业收入增速分别为46.4%和46.8%,净利润的增速分别为34.6%和48.2%,每股收益分别为0.71元和1.06元,目前股价对应市盈率分别为31.8倍和21.5倍,公司的高成长具备可持续性,维持“推荐”投资评级。

  风险提示:新业务拓展低于预期;毛利率低于预期。

  机构来源:长城证券